银行业危漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日(rì)子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎn漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里g)油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加(jiā)息(xī)的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押(yā)注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或(huò)者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下(xià)降和最(zuì)近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下(xià)，居民部门的(de)资产负(fù)债(zhài)表和收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十(shí)年(nián)的(de)去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在(zài)中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规(guī)避(bì)不确(què)定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色(sè)金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回(huí)调并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快速(sù)回(huí)落也(yě)是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求(qiú)预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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