美国债(zhài)务上限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通(tōng)过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也对记(jì)者(zhě)表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对(duì)记者(zhě)称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务(wù)上限问题(tí)过(guò)度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证(zhèng)券资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继(jì)续(xù)走(zǒu)高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美(měi)债(zhài)违约(yuē)并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)此类尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资(z水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼ī)产的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的财政政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注(zhù)就业数(shù)据和工商(shāng)业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突(tū)起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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