四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)苹果xr重量为多少g人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次(cì)下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全(quán)社(shè)会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董苹果xr重量为多少g琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策(cè)将继(jì)续(xù)对(duì)经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货(huò)币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来苹果xr重量为多少g说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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