财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际司司(sī)长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银(女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发(fā)布(bù)会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市(shì)场的收益(yì)率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政(zhèng)策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级(jí)比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人(rén)士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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