4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月低(dī)基数(shù)影响。

　　3）投资：同(tóng)样受(shòu)低基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资(zī)可(kě)能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外(wài)贸需(xū)求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月(yuè)新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上(shàng)行3个百分(fēn)点、高(gāo)炉(lú)开工率(lǜ)环(huán)比回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数(shù)较(jiào)3月均(jūn)值(zhí)环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦(yì)从(cóng)3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物(wù)流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气(qì)度环比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机(jī)械电子等受疫情影响较大的工业(yè)生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至(zhì)19％左右(yòu)，太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询主要受去(qù)年4月(yuè)低基(jī)数(shù)影响。4月居民出(chū)行(xíng)及消费活(huó)跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期(qī太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询)上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降(jiàng)价(jià)政策及车(chē)展等线下(xià)活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释(shì)放，国内旅游出行人数及(jí)总收入(rù)均(jūn)超(chāo)过2021及2019年水平(píng)，人(rén)均旅游消费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消(xiāo)费倾向尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水平(píng)（参(cān)考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快评(píng)：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数(shù)提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城(chéng)二(èr)手房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行(xíng)；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成交面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃库(kù)存持续(xù)下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃(lí)库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材(cái)成(chéng)交量环比较3月(yuè)同(tóng)期分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖，地产(chǎn)新开(kāi)工能否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增专(zhuān)项债净发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的4039亿(yì)元小幅(fú)下行(xíng)但仍高(gāo)于(yú)2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可能支(zhī)撑(chēng)低基(jī)数下基建(jiàn)投资(zī)继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下行：4月农产品(pǐn)批发(fā)价格200指数(shù)较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较(jiào)高(gāo)；另一方面，海外经(jīng)济动能继(jì)续(xù)减弱(ruò)且(qiě)内需(xū)仍待恢(huī)复，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日度指数（太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询HDET）均值(zhí)录(lù)得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元(yuán)计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长有(yǒu)望保持高速（参(cān)见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美(měi)的一体化产业链、需求链的格局(jú)不(bù)断优化，出口增(zēng)长韧性可(kě)能超(chāo)预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续年初至今(jīn)的较强(qiáng)势头、购房(fáng)需(xū)求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需(xū)求有(yǒu)望继续(xù)企稳回升(shēng)，政策性银行金融工(gōng)具(jù)继(jì)续带动基建投(tóu)资和企业中(zhōng)长期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债(zhài)融资较去年(nián)同(tóng)期略有(yǒu)走弱(ruò)。财(cái)政(zhèng)方面(miàn)，去年留抵退税低(dī)基(jī)数下，财(cái)政收入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其民(mín)生和基建(jiàn)相关支(zhī)出(chū)有望保持较(jiào)快增(zēng)长(zhǎng)——预计(jì)政策性银行金融工具仍是(shì)近期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费(fèi)复苏不及预(yù)期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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