申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化(huà)、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居(jū)科技(jì)类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市(shì)公司(sī)科(kē)技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子(zi)等(děng)因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业(yè)不(bù)断上市(shì)，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子(充电宝100wh等于多少毫安zi)产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅连续3年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可(kě)谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(充电宝100wh等于多少毫安zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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