来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和(hé)经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的(de)数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期(qī)。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会(huì)议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方(fāng)式激(jī)发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于(yú)政策的(de)要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加(jiā)强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自(zì)然(rán)修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是(sh吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里ì)和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动平台(tái)企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里trong>“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性(xìng)债务(wù)”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问题(tí)依然是存(cún)在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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