大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的(de)押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的(de)可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突(tū)的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的(de)边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自(zì)于(yú)中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层(céng)面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及(jí)成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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