银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的(de)大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人(rén)部门(mén)资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息(xī)的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危(wēi)机(jī)主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场避险情绪(xù)的催化(huà)有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容(róng)易出风(fēng)险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一(yī)是临近美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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