财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵(zhèn)营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元(yuán)，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城市都(dōu)拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部(bù)企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于(yú)产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉其(qí)经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间(jiān)较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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