公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人(rén)结算模式和券商结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落(luò)地的基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研(yán)究这(zhè)一新蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结算(suàn)模(mó)式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他券商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银(yín)行进(jìn)行结(jié)算，在这种模(mó)式下(xià)，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无(wú)须银(yín)证转账到证(zhèng)券(quàn)公司(sī)。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商开立(lì)的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易(yì)额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进(jìn)行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根(gēn)据(jù)已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金(jīn)余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额度的(de)前(qián)端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券(quàn)商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易前端(duān)控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解(jiě)决(jué)了(le)部分托管行(xíng)比较(jiào)关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上(shàng)调动了(le)托管行的(de)积(jī)极(jí)性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募(mù)基(jī)金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化(huà)的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易体(tǐ)验的同(tóng)时(shí)，兼(jiān)顾券(quàn)商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机(jī)构(gòu)为广大投资(zī)人提供(gōng)更多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突(tū)破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需三(sān)方存管；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前(qián)端(duān)验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商(shāng)业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通(tōng)过券商完(wán)成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能，优(yōu)化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占(zhàn)率的提升。博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风(fēng)险(xiǎn)控制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也(yě)简(jiǎn)化(huà)了(le)开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优势归结(jié)为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍(réng)然(rán)存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作(zuò)过(guò)程(chéng)，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利(lì)于(yú)明确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。通过(guò)交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对(duì)账实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可防范资(zī)金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与这类业(yè)务还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头(tóu)部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部(bù)对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在(zài)此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相关(guān)金融(róng)机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新(xīn)的(de)行业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比较(jiào)优势(shì)；对托管人(rén)而言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的(de)能(néng)力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算模(mó)式下的场内交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗(gè)别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大(dà)，如在(zài)系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算等多个环(huán)节需(xū)要(yào)进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了(le)解(jiě)到，也(yě)有(yǒu)一些银(yín)行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结(jié)算的(de)主流模(mó)式(shì)。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊结算参(cān)与人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采用了券结模式(shì)。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式(shì)也(yě)正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结(jié)模(mó)式(shì)将有较大(dà)发展空间。”上述(shù)平安基金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士也看好券结模(mó)式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司(sī)中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来说(shuō)获得(dé)银(yín)行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金公(gōng)司(sī)的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示，券(quàn)结(jié)模式保有量(liàng)会更稳定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有一(yī)些(xiē)大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的(de)边际制(zhì)约(yuē)因素(sù)，也(yě)从“投入成(chéng)本(běn)较大(dà)、技术系(xì)统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基(jī)金公(gōng)司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的(de)基金公司(sī)和证券(quàn)公司会(huì)受益于(yú)这一发展变化。

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