作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格(gé)环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关行业(yè)睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的(de)主要矛盾(dùn)。

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