财联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备(bèi)明显的(de)淡旺(wàng)季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外(wài)资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wě家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕n)增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释(shì)放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威(wēi)英(yīng)博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕)望进一步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到(dào)全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价(jià)格稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩(jì)将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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