4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数效(xiào)应提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费(fèi)品零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提(tí)振，预计当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资(zī)同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回暖可能(néng)支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国(guó)宏观什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些数据预览

　　工业：工业(yè)生产(chǎn)及(jí)物(wù)流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工(gōng)率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流(liú)指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环(huán)比下行7％，较21年同(tóng)期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工业(yè)生产景气(qì)度(dù)环比(bǐ)有所(suǒ)下(xià)行，但受(shòu)去年同期(qī)低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其(qí)是汽(qì)车、电子(zi)、机械(xiè)电子等受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工(gōng)业生产可(kě)能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总(zǒng)额(é)同(tóng)比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌(pái)出台降价政策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期居民此(cǐ)前受抑制的旅(lǚ)游需求(qiú)得到集中释放(fàng)，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人数及(jí)总收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年(nián)水平，人(rén)均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚(shàng)未(wèi)修(xiū)复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发表的(de)《快评：五一假期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投(tóu)资(zī)同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月以来地产需求较3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月(yuè)百(bǎi)城土地成(chéng)交面积较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材(cái)成交量环比(bǐ)较3月(yuè)同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手(shǒu)资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度(dù)上行。基(jī)建端，4月地(dì)方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年(nián)同(tóng)期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下(xià)基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格(gé)下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些韧性：义乌中国小商(shāng)品(pǐn)总价(jià)格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继(jì)续(xù)下行(xíng)：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价(jià)格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提(tí)振，4月(yuè)原油(yóu)价(jià)格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品(pǐn)价格总指数(shù)环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数(shù)或有所下行，但低(dī)基(jī)数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出(chū)口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需(xū)求链(liàn)的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可(kě)能(néng)超预期（参见《中国出口产业链的升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计(jì)4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望(wàng)继(jì)续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预(yù)计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至今的(de)较强势头、购房需求(qiú)回升(shēng)背景下房贷/居民贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)望继(jì)续(xù)企稳回升(shēng)，政策性(xìng)银(yín)行(xíng)金融工具(jù)继续带动基(jī)建(jiàn)投资和(hé)企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社融(róng)同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府债融(róng)资较(jiào)去(qù)年同(tóng)期略有(yǒu)走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出(chū)有望(wàng)保持较快(kuài)增长——预计政策性银行金融工具(jù)仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及(jí)预(yù)期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长动能环(huán)比走弱(ruò)、低基(jī)数效应什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些凸显》

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