射频(pín)芯片领域面(miàn)临变局(jú)，下游(yóu)市(shì)场增(zēng)速放(fàng)缓叠加(jiā)进(jìn)入竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求业务(wù)转(zhuǎn)型。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯(xīn)片厂商慧智微正式(shì)在科(kē)创板上(shàng)市。公(gōng)司股价(jià)开盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股(gǔ)，较发(fā)行(xíng)价跌去(qù)8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到资本(běn)热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末(mò)开始进(jìn)入融资快车(chē)道，先后引入了华兴资本、元(yuán)禾璞(pú)华、大基金二(èr)期、红(hóng)杉中国、IDG资本、光(guāng)速中(zhōng)国(guó)以及金沙江创投等一系列外(wài)部机构股东。截(jié)至上市前，大(dà)基金(jīn)二期、广发信(xìn)德以(yǐ)及金沙江创投(tóu)为(wèi)持股达(dá)5％以上的外(wài)部机构股东(dōng)，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是(shì)，与慧智微(wēi)产品(pǐn)结构相似的唯捷创芯(xīn)，上市(shì)首日也(yě)走(zǒu)出了破发的行情，该公司股价于去年下半(bàn)年触(chù)底回升(shēng)，但截至今日收盘股(gǔ)价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后(hòu)，是射频领(lǐng)域正面临变局。目前，正射(shè)频需求(qiú)走向疲软。Yole数据显示，由于智能(néng)手(shǒu)机增(zēng)速(sù)放缓以及(jí)5G普(pǔ)及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预计到(dào)2028年射频前端市场年复合(hé)增(zēng)长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全(quán)球射(shè)频芯(xīn)片巨头(tóu)，近年(nián)来也在响应市场变(biàn)化(huà)谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意到，当前，射频(pín)领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科(kē)技、康希通信(xìn)等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个知名资方

　　公开资料(liào)显示(shì)，慧(huì)智微成立于2011年，主营业务为射频前端(duān)芯片及(jí)模组(zǔ)的研(yán)发、设计和(hé)销(xiāo)售，下游应用领(lǐng)域主要包括智能手机以及(jí)物联网，客户包(bāo)括(kuò)三星(xīng)、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰科技等移(yí)动(dòng)终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移(yí)远通信等无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，2020-2022年，公(gōng)司分别实(shí)现营(yíng)业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公司当前(qián)仍处(chù)于亏损状态，净(jìng)亏损额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智(zhì)微在招股文件中称，是由于持续进行高额研发投入；下游客户(hù)集中且(qiě)具有产品验(yàn)证周期，尚未形成规模(mó)效应；市场竞争激烈，叠加下(xià)游去库存(cún)周期影响，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三年的总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年(nián)公司的综(zōng)合毛(máo)利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业(yè)头部卓胜(shèng)微50％左右的(de)毛利率水平，也(yě)不及(jí)和慧智(zhì)微产品结(jié)构更(gèng)接近的唯捷创芯(xīn)，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血(xuè)能力不足，但仍要抓紧扩大规模(mó)的情况下，慧(huì)智微开(kāi)启了对外融(róng)资之路。公开信(xìn)息显示，公(gōng)司于2018年末开(kāi)始进(jìn)入融资快(kuài)车(chē)道，尤其(qí)是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完成了三轮(lún)融资，众多(duō)知名资方，包括(kuò)大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序(xù)列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大(dà)基金二期、广发(fā)信德(dé)以及(jí)金沙(shā)江创投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上(shàng)的外部(bù)机构(gòu)股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执(zhí)中数据显示，从当前(qián)的股价情况(kuàng)看，大(dà)基金二期在投资慧智微的近两年时间(jiān)里，实现了近2.5倍的账(zhàng)面回(huí)报(bào)，而较大(dà)基金二(èr)期晚3个月进入、并在后一轮持续加(jiā)注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局(jú)

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司(sī)目前有超(chāo)过接近67％的(de)收入来(lái)自于手机领域(yù)。当前，智(zhì)能手机出货量的大幅下降，已经对慧智(zhì)微(wēi)的业(yè)绩造成了冲(chōng)击，阅历是什么意思而市(shì)场对智能手机未来增速持(chí)续放缓的(de)预期(qī)，也让资本市场对包括慧智微在内的射频(pín)芯片厂商(shāng)做出了重新思考(kǎo)。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年(nián)射频前端的市(shì)场为190亿(yì)美元(yuán)以上，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑(huá)，射频前端市(shì)场规模与2021年的(de)市场(chǎng)相差无几。而接下来，由于智能手机的温和(hé)增长以及5G普(pǔ)及的(de)潜(qián)力有限，预计到2028年射频前端(duān)的(de)市场(chǎng)年(nián)复合增长率约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达(dá)到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有(yǒu)着相似产品结构，同(tóng)样(yàng)在(zài)IPO前获豪(háo)华(huá)股(gǔ)东突击入股的射频龙(lóng)头唯捷(jié)创芯，在去年4月(yuè)科创板(bǎn)上(shàng)市时，也(yě)遭遇了破发的(de)行情，阅历是什么意思上(shàng)市(shì)首日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至(zhì)30元每股(gǔ)的价(jià)格(gé)后止跌(diē)回升，但截(jié)至今(jīn)日收(shōu)盘，唯捷创(chuàng)芯(xīn)股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家射(shè)频芯片领域的巨头厂(chǎng)商都在谋求转(zhuǎn)型，拓(tuò)展射频以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯(xīn)片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游(yóu)触(chù)角延伸(shēn)至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领域(yù)正呈现出一片红(hóng)海的竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且产(chǎn)品(pǐn)仍集(jí)中在中低端市场，各射频(pín)芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一(yī)步压低了自身(shēn)的利润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子(zi)创(chuàng)始人(rén)钟林此前(qián)曾(céng)表示(shì)，国产射频前端(duān)芯片杀价已(yǐ)经无(wú)底(dǐ)线，而预计未来每个射频细分赛(sài)道还会有更多(duō)竞(jìng)争者进入，往后三年射频(pín)芯片厂商将面临更大的生存和竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场对射频(pín)芯片厂商(shāng)的关注亦有所下降，截至目前，今年共有(yǒu)9家射频(pín)芯片(piàn)厂商宣布(bù)完成融资，而在2021年上半年，这个数(shù)据是近50家，且投资机构涵盖了投资(zī)机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表示(shì)，本次IPO募得(dé)资金将用(yòng)于芯(xīn)片测设中心建设(shè)、总(zǒng)部(bù)基(jī)地(dì)及上海(hǎi)和广州(zhōu)研发中心建设以及补充流动资(zī)金。具(jù)体战略(lüè)规划方面，其表示将(jiāng)巩固在5G射(shè)频前(qián)端领(lǐng)域取(qǔ)得的市(shì)场地位，增加头部(bù)客(kè)户的市场(chǎng)份额；技术上跟(gēn)进射频前端技术迭(dié)代，优化可(kě)重构技(jì)术框架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上(shàng)加大对上(shàng)游滤波器、多工器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系(xì)列。

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