钠电池产能规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿投资(zī)，传(chuán)艺科技是真(zhēn)跨界还是(shì)奢望，飙涨后又(yòu)腰(yāo)斩的(de)股价(jià)似乎已经给出(chū)注脚。

　　去(qù)年6月以来，萦绕在键(jiàn)盘生产(chǎn)商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上(shàng)的(de)最大议题(tí)莫过于跨界(jiè)钠电池(chí)。

　　这个(gè)热(rè)门(mén)又(yòu)令人(ra4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸én)遐想的题材搭配公司释(shì)放钠电(diàn)池项目进展(zhǎn)的“积极(jí)主动”，在2022年刺(cì)激着传艺(yì)科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五连(lián)板”妖股走势。然去年末以来，抛(pāo)“利好消息”催涨股价的套路完全失(shī)灵，股价(jià)又在4个多月时(shí)间极速腰(yāo)斩。即便是3月(yuè)末(mò)扔出30亿元定增(zēng)预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺科技(jì)也只收获(huò)了短暂的(de)上涨，而后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价过(guò)山车式的(de)涨(zhǎng)跌折射的是市场(chǎng)对传艺科技高调跨界钠(nà)电赛道(dào)故事的怀疑：从宣布跨(kuà)界(jiè)到现在，时间不过10多月，规划产能已(yǐ)经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的(de)传艺(yì)科技如何撬动(dòng)54亿元乃至94亿(yì)元的投资成(chéng)本？巨头环(huán)伺(cì)、落地(dì)产能(néng)骤(zhòu)增、锂(lǐ)价持(chí)续下(xià)行，在(zài)愈(yù)加拥挤的赛道(dào)上，夸下海(hǎi)口(kǒu)的产能又该如何消化？过(guò)往投资计(jì)划频(pín)频“跳票(piào)”、实际效益与预期(qī)天差地别等“黑历史”在(zài)前，“大跃进”的新项目如何让人信服(fú)？

　　跨界钠电池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世纪(jì)70年代，钠(nà)离子电池便与锂(lǐ)离子电池同时(shí)期萌(méng)芽，但由(yóu)于钠电负极嵌钠能(néng)力较弱、钠(nà)电(diàn)池能量(liàng)密度较(jiào)低，导致其研发进(jìn)度(dù)大大落后于了(le)锂电池。直到2020年(nián)后，随(suí)着钠电关键技术(shù)完成突破以(yǐ)及锂价不断(duàn)飙升，钠电才作为锂电“备(bèi)胎”之(zhī)一重回人们重视。尤其2021年(nián)7月(yuè)，宁德(dé)时代推出第一代钠离子电池，掀(xiān)起钠电(diàn)风潮，并将(jiāng)风口带到(dào)了A股市(shì)场。

　　时值2022年锂价(jià)暴(bào)涨，A股钠电炒作如日中(zhōng)天之际，传艺(yì)科技于去(qù)年6月22日晚(wǎn)间(jiān)高调宣布入局。彼时的(de)公告(gào)显示，公司拟投资3000万元通过(guò)全(quán)资子(zi)公司江苏智纬(wěi)电(diàn)子科技有限公司（以下(xià)简称“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊(lěi)和杨崇义(yì)合(hé)作设立控股孙公司江苏传艺钠(nà)电科(kē)技有限公(gōng)司（公司(sī)持(chí)股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出(chū)，传(chuán)艺科(kē)技旋即涨(zhǎng)停，当日盘后(hòu)公司迫不(bù)及待召开电话(huà)会议，向合计64名分析师和个人投(tóu)资(zī)者披(pī)露跨界钠电的各种细节(jié)。根据(jù)规划，传艺科技(jì)钠电池项目(mù)中(zhōng)试线2022年投产，一期(qī)2GWh的产能(néng)2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话，股价更加疯涨。加(jiā)上6月(yuè)23日的涨(zhǎng)停(tíng)，传艺科技宣(xuān)布跨(kuà)界(jiè)后一口气收出7个涨停板，市(shì)值(zhí)快(kuài)速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催涨(zhǎng)股价的前车在前，传艺科技开始有(yǒu)意无意(yì)地(dì)“主(zhǔ)动”披露钠电(diàn)项目进展，而公司股(gǔ)价也(yě)往往在(zài)公(gōng)告披露(lù)后录得大幅上涨。去(qù)年12月(yuè)5日盘中，公(gōng)司(sī)股价一度(dù)摸高至54.44元(yuán)/股，相(xiāng)较于跨(kuà)界钠(nà)电池前10元/股左右的温吞股价(jià)，不到半年(nián)的时间已翻了(le)逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头向(xiàng)下，无(wú)论其如何发布“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反而随着时间的推移，迅速(sù)回落。截(jié)至4月20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多月时(shí)间已经较高点腰(yāo)斩(zhǎn)。

　　值得一提的是(shì)，由于在2022年6月(yuè)23日盘后，公司(sī)迫(pò)切召开电话会并在《投资者关系活动记录表》中对外(wài)发布钠(nà)电池业务未(wèi)来(lái)规划、技术(shù)水平等涉(shè)及公司经营的重大信息，但直(zhí)至2022年7月(yuè)9日才正式通过《关于对深圳(zhèn)证券(quàn)交(jiāo)易(yì)所关(guān)注函回(huí)复(fù)的公告》补充(chōng)披露相关事项，传艺科(kē)技(jì)及公司董(dǒng)事长兼总经理邹伟民、时任董(dǒng)秘许小(xiǎo)丽还(hái)遭(zāo)深交所通报批(pī)评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看传艺科(kē)技股(gǔ)价“过山车”式上下(xià)，背(bèi)后纵有游(yóu)资推波助澜，但(dàn)归根结底还是(shì)其资金(jīn)有限与钠电产能规划(huà)“大跃进”不匹配无法(fǎ)让(ràng)市(shì)场信服造(zào)成(chéng)的。

　　根(gēn)据公司定增预案，钠电(diàn)池二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目建(jiàn)成后，公司产能将达到(dào)10GWh。而(ér)根据公司此前(qián)对交易所回复函(hán)和2023年度定增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠电池项目(mù)的投资成本约54亿元。其中，土地购置及厂房(fáng)成本约(yuē)4亿元，10GWh产能(néng)需投入的装修及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实际上，传艺科(kē)技(jì)规划(huà)的钠电产(chǎn)能(néng)远(yuǎn)不止这(zhè)公告出来的10GWh。据(jù)传艺(yì)钠电官(guān)微消息，公司董事长邹伟民4月16日(rì)在公开场合(hé)演讲时提到(dào)，“2022年7月(yuè)，公司决定，发挥资金(jīn)优势，投资(zī)50亿元，新征410亩土地，用30个月的时间，新上(shàng)钠离(lí)子电池全供(gōng)应(yīng)链项目(mù)，逐步形成年产3万(wàn)吨正极材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨(dūn)电解液的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试(shì)线已经(jīng)竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始试产试(shì)销，6月底有(yǒu)望(wàng)批量生产。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲时(shí)提到(dào)的钠电(diàn)产能(néng)规划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的说(shuō)法(fǎ)，传艺科技在(zài)上述(shù)的54亿元资金(jīn)外，还需要更多资(zī)金，仅另外8GWh钠电池(chí)就需要40亿(yì)元的投入。

　　但(dàn)现实是，传艺科技(jì)主营(yíng)式(shì)微(wēi)，年赚1亿元的盈利水平显然难以撬动动辄几十亿的(de)项目。

　　传艺科技主(zhǔ)营输入(rù)类设备和印(yìn)制电路板(bǎn)（PCB）两大类消费电子零组件(jiàn)，具体包括笔(bǐ)记本/台(tái)式机电脑(nǎo)键盘、触控(kòng)模组(zǔ)和鼠标等(děng)输入(rù)类设(shè)备及(jí)通(tōng)讯用(yòng)板(bǎn)、消费电子(zi)、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸(shàng)市以(yǐ)来公司(sī)经营(yíng)规(guī)模(mó)不断扩大，营(yíng)收从2017年的6.69亿元起步，逐年递(dì)增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了(le)近3倍。但(dàn)盈利并(bìng)未同步，上市当(dāng)年公司(sī)归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式(shì)微，公司盈(yíng)利水(shuǐ)平起起伏(fú)伏，到2022年也(yě)仅(jǐn)1.15亿(yì)元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在(zài)2016年，公(gōng)司盈利就已经达到了9000万元，净利润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技业(yè)绩变动(dòng)情况(kuàng)，来源：wind

　　盈(yíng)利陷(xiàn)入(rù)瓶颈(jǐng)，账上的资金也(yě)并(bìng)不宽裕。2022年，公司经营活动产生(shēng)的(de)现金流量净额(é)4.46亿元；截至去年末，公司货币资(zī)金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年(nián)半(bàn)内(nèi)要拿(ná)出(chū)54亿(yì)元乃至(zhì)94亿元(yuán)以(yǐ)上的资金(jīn)投资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日给(gěi)深交(jiāo)所的回函中(zhōng)，传艺科技曾详(xiáng)细披露(lù)过2GWh项目资金来源：截至(zhì)2022年5月31日，公司可用于钠离子电池(chí)项目的自有资金(jīn)仅1.61亿元，银(yín)行授信未使(shǐ)用(yòng)额度(dù)10.27亿元，足见其在投资钠电项(xiàng)目(mù)时自有资金(jīn)的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来(lái)源：传艺科技给(gěi)深交所的回函

　　很明显，一开始规(guī)划(huà)的一期2GWh产(chǎn)能(néng)，传艺(yì)科技就是准备靠银行贷款解决。后一期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗银行(xíng)贷款。今(jīn)年3月30日公司公(gōng)告称(chēng)，传艺科技及子公司拟(nǐ)向工商银行、农业银行等组成的联(lián)合银(yín)团申请不超过20亿元的项目贷款，用于公司(sī)钠电池项目。根据(jù)最新的调研记(jì)录，“截至(zhì)目前，牵(qiān)头(tóu)银行已(yǐ)审批通过，参团(tuán)银行处于正常的(de)审(shěn)批流程(chéng)中(zhōng)。”

　　一期(qī)靠贷款，二期(qī)谋定增。今年3月30日(rì)，公司披露《2023年(nián)度(dù)向(xiàng)特定对象(xiàng)发行(xíng)股票预案》，拟(nǐ)募资(zī)不超过30亿元，其中的24亿元(yuán)拟(nǐ)投入钠电(diàn)池制造(zào)二期项目(mù)，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目总投资额为(wèi)27.47亿元，除了定增的(de)24亿元(yuán)外，还有3.47亿(yì)元的缺(quē)口。而为补这(zhè)部分缺口，传艺科技(jì)甚(shèn)至将2020年定(dìng)增募投(tóu)资金中的1.75亿元变更用于该项目(mù)。

　　简单加(jiā)总(zǒng)便知(zhī)，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依(yī)赖(lài)融(róng)资。至(zhì)于上述(shù)邹(zōu)伟民(mín)公开(kāi)演讲时提到(dào)的另外8GWh的项目资金来源，钛媒(méi)体APP向公司求(qiú)证(zhèng)，但截至(zhì)发稿，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠(nà)电(diàn)还有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个(gè)钠电池全供应链项目计划(huà)到2024年末全部竣工(gōng)投产(chǎn)，达(dá)产(chǎn)达效后，可实现年(nián)销售250亿元。”若传艺(yì)科(kē)技的(de)钠(nà)电项目真如邹伟民(mín)在近(jìn)日的演(yǎn)讲中所(suǒ)言照进现实，几年后公司(sī)营收将在当前(qián)基(jī)础上翻十几倍(bèi)。但近来腰斩的股价显示，市场对这个故事(shì)并不再买账，除了(le)资金(jīn)实(shí)力有限公司(sī)外，核心还在(zài)其大干快上后产能如何消(xiāo)化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包括宁德时(shí)代、中科海纳、亿纬(wěi)锂能、雅(yǎ)迪等诸(zhū)多巨头(tóu)在(zài)内(nèi)，已纷纷发产品、量产并大(dà)建产能，竞争者初露威胁(xié)，赛道已然开(kāi)始拥(yōng)挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数和性能来看，传艺钠(nà)电(diàn)的钠电(diàn)池与巨头们(men)不相上(shàng)下，但宁德时(shí)代(dài)落(luò)地(dì)奇瑞车型、华语新能源配(pèi)套雅迪(dí)极钠S9等(děng)表明，大佬们(men)已经走(zǒu)在前(qián)面，率先在两轮电动车和低(dī)速(sù)电动车领域实现装(zhuāng)车应用。而传(chuán)艺科技除了在(zài)岁末年初公(gōng)告(gào)与中祥航业、江苏(sū)新能源、德博新(xīn)能(néng)源签订项目合作或(huò)战略合作协议外(wài)，并未官宣重(zhòng)点(diǎn)客(kè)户(hù)。

　　每每(měi)有投资者(zhě)问(wèn)及客(kè)户情况时，公司都以“目前订单下(xià)游运用覆盖(gài)储能(néng)、低速电动车及电动工具等多个领域”“公司钠离子(zi)电池送样后客户的反馈普(pǔ)遍较为良好，并已与多名客户签订了(le)销售订单”“公司已与多(duō)家知名两(liǎng)轮电(diàn)动车品(pǐn)牌开(kāi)展送样(yàng)和合作意(yì)向洽谈等工作”等进行回复。至(zhì)于(yú)具体的客户名称和订单金(jīn)额(é)，一直语(yǔ)焉不(bù)详。

　　且(qiě)2023年，钠(nà)电(diàn)池(chí)产能落(luò)地正(zhèng)数倍级增长。上海钢联新能源事业部钠电池分析师(shī)汪奇(qí)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预计(jì)2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布(bù)数据(jù)则称，到2023年底，预计钠电池(chí)产(chǎn)能将增加至21GWh。无论是(shì)哪种(zhǒng)预(yù)测，今年钠电(diàn)池落地(dì)产能大幅增加(jiā)已可预见。

　　“参考锂电池行业产能利(lì)用(yòng)率，钠电池落地(dì)的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸(suān)电池的市(shì)场规模接近40GWh。前期(qī)用于两(liǎng)轮车的钠电(diàn)池不(bù)到5％，后面(miàn)成本降下来(lái)才会有(yǒu)较大比例(lì)的(de)替代。”汪奇认为，今年钠电池(chí)只会小批量应用到多元化场景。

　　然传(chuán)艺(yì)科技却十分自(zì)信，其在调(diào)研(yán)记录中(zhōng)预测，预计2023年公司实(shí)际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于(yú)其占(zhàn)去(qù)了2023年钠(nà)电池市场(chǎng)的(de)绝大部分份额(é)。

　　来源：传艺科(kē)技(jì)2023年1月9日投资者(zhě)关系(xì)活动记录(lù)表

　　需要注意的是，沉寂多年的钠电池是在此前锂价飙涨(zhǎng)的背景下作为“替代”而被(bèi)推到台前(qián)的(de)，去年底以来(lái)，碳酸锂价格持续下(xià)行，4月20日电(diàn)碳价格均价(jià)已经(jīng)跌至(zhì)18万(wàn)元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影响钠电(diàn)池商(shāng)业化(huà)进程的讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧(ōu)阳明高近日就表示：“钠(nà)电池能够起(qǐ)到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资(zī)源的供应安全(quán)，不(bù)太可(kě)能成为主流。锂价(jià)一便宜，就会(huì)让(ràng)钠(nà)离子的发展陷入被动(dòng)。”但他也强调，“钠离(lí)子技术一(yī)定要(yào)发展(zhǎn)，因为(wèi)它是(shì)锂离子电池(chí)的(de)一个(gè)有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电(diàn)建设(shè)成本接(jiē)近，目前三(sān)元钠电量产(chǎn)的生产(chǎn)成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向钛媒体(tǐ)APP分(fēn)析，“钠离子电池性(xìng)能比较接(jiē)近(jìn)磷酸铁锂电池(chí)，高(gāo)能量密度(dù)的也接(jiē)近(jìn)三元523电(diàn)池。目前电(diàn)碳价(jià)格下跌(diē)至(zhì)16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成本大幅下降40％以上，所以目(mù)前已(yǐ)经(jīng)和钠电池成本(běn)基本相当(dāng)；而由于锂原料价(jià)格(gé)大幅(fú)下降，目前铁(tiě)锂和锰酸锂等电(diàn)池(chí)成本已经优于钠电池。今年碳酸锂价格(gé)在20万(wàn)以下(xià)时，锂电池对(duì)钠电池有明显优势(shì)。”

　　当然，市(shì)场普遍认为(wèi)钠电(diàn)池还有降本的空间。兴储世(shì)纪(jì)总裁助理刘继(jì)茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量(liàng)产后(hòu)钠离子电池正、负极材料价格可(kě)降至5万(wàn)元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期(qī)来(lái)看(kàn)碳(tàn)酸锂存在降(jiàng)价可能，但(dàn)只要碳酸(suān)锂价格高于15万元/吨，钠(nà)离子电池的成本优势(shì)就依然存在(zài)，并且随着技术不断(duàn)发(fā)展(zhǎn)、产业(yè)不断成熟，钠离(lí)子电池的降(jiàng)本空间有望进一步(bù)打开，该(gāi)成本临(lín)界点仍有进一步(bù)下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模(mó)化完成后，能和锂离子电池的成本拉开差距(jù)，接(jiē)近铅(qiān)酸电(diàn)池的(de)成本。但能(néng)量(liàng)密度(dù)的限制(zhì)，使得碳酸锂(lǐ)价格在15万以上时，成熟后的钠离子电池有一定优势；碳酸锂价格在10万左(zuǒ)右及(jí)以下时，钠离(lí)子电池在(zài)动(dòng)力领域优势较(jiào)小(xiǎo)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包(bāo)括(kuò)传艺科技(jì)在内(nèi)，诸多入局钠电池的企业都言锂价(jià)下跌无碍钠电池(chí)商业化(huà)进程。但随着锂价持(chí)续下降，钠电(diàn)池利(lì)润率(lǜ)下降或也(yě)是(shì)必然的。

　　以传(chuán)艺科技为例(lì)，其在1月(yuè)9日(rì)的调(diào)研记录中曾表示(shì)，公(gōng)司(sī)钠电池定价主要根据碳酸锂的价格(gé)，一般给到客户的价格比(bǐ)磷酸(suān)铁(tiě)锂(lǐ)便(biàn)宜25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂(lǐ)价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定力(lì) 过往项(xiàng)目频(pín)频“跳(tiào)票(piào)”

　　资金和产能消(xiāo)化之外，市场还担忧传艺科技项目投(tóu)资的定(dìng)力。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然而钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理其(qí)过往投资履历发现，传(chuán)艺科技在投(tóu)资上缺乏(fá)长(zhǎng)远(yuǎn)定力，临时“跳票”甚至终止(zhǐ)募投计划可(kě)谓(wèi)“家(jiā)常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传(chuán)艺科技IPO募(mù)资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生(shēng)产项(xiàng)目，9418.08万(wàn)元(yuán)投向(xiàng)薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改(gǎi)并扩产项目。然2018年(nián)4月公司(sī)就变更募资用途，将FPC生(shēng)产(chǎn)项目未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用(yòng)于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生(shēng)产项目，已经使用(yòng)了7737.67万元募资的FPC生产(chǎn)项目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩(kuò)产项(xiàng)目的实施地点(diǎn)从(cóng)一(yī)厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项(xiàng)目的实施地(dì)点变更为(wèi)重(zhòng)庆市合川区工业(yè)园(yuán)区核(hé)心区高(gāo)阳路30号(hào)，实施主体则从传艺科技变为(wèi)全资子公司重庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投项目则再(zài)生变。公司终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将该项(xiàng)目剩余资金(jīn)全(quán)部(bù)投入(rù)轻薄型键盘生(shēng)产项目(mù)的建设(shè)，并将后(hòu)者的产能从1600万台提升至(zhì)2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增(zēng)募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用于年(nián)产18万(wàn)平方米中高端印制电路(lù)板建设项目(mù)。但次年6月(yuè)，公(gōng)司将该项目中(zhōng)的SMT工序(xù)实(shí)施(shī)地点由江(jiāng)苏省高邮市经开(kāi)区凌波(bō)路33号改建至江苏省(shěng)高邮市经开区凌波路49号(hào)的闲置厂房；2023年3月，传艺科技(jì)再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余募资（已投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠(nà)离子电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更(gèng)募投(tóu)计划的地点、资金乃至项目，直接的后果(guǒ)就是(shì)原有的投入打水飘、投资(zī)效(xiào)率低(dī)下(xià)以及建成(chéng)项目(mù)实际效(xiào)益与预(yù)计天(tiān)差(chà)地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改(gǎi)并(bìng)扩产项(xiàng)目建设期仅12个月，达(dá)产年可(kě)实现销售(shòu)收入(rù)2.24亿元。定期报告(gào)显示(shì)，2018年6月30日，该项目就(jiù)已(yǐ)经建成。但(dàn)2019年-2022年，该项目(mù)的(de)效益(yì)分(fēn)别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增方案，年产18万平方米中高(gāo)端(duān)印制(zhì)电(diàn)路(lù)板建设项目建(jiàn)设期也仅(jǐn)12个(gè)月，预计达产(chǎn)年实现营(yíng)收7.48亿元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两(liǎng)年多(duō)时间(jiān)过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初的预期相去甚远(yuǎn)。

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