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enjoy可数吗，joy可不可数沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范式之(zhī)一：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能源(yuánenjoy可数吗，joy可不可数)链、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商在(zài)内的“中特估”方向最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商PB估值分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便(biàn)经历年(nián)初以来的大幅上涨后(hòu)，当前这些板块(kuài)估值(zhí)仍处于历史平均水平附近。2）与此同(tóng)时(shí)，能(néng)源链、“一带一路”和运营(yíng)商股(gǔ)息率显著高于(yú)市场整体，较高的(de)分红(hóng)也成为其进可攻(gōng)、退可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特(tè)估”投(tóu)资范式之二：政策的(de)持续支撑(chēng)和(hé)催(cuī)化(huà)

　　政(zhèng)策持续支撑和催化，成为(wèi)“中特估”中“一带一(yī)路”和运营(yíng)商板块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和(hé)解、中俄深化合作联合声(shēng)明、中巴联合声明等(děng)，以及后续5月召开(kāi)在即的第三届“一(yī)带一(yī)路”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带一路(lù)”相关利好不断(duàn)，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数字经(jīng)济上升为(wèi)国家战略，相关政(zhèng)策密(mì)集出台。今年国务院改组(zǔ)又新设(shè)国家(jiā)数据局。运营商作为“数字经济”的基(jī)础设施，持(chí)续得(dé)到(dào)催(cuī)化(huà)。

　　三、“中特估”投资范式之三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年(nián)中国复(fù)苏+人民(mín)币升值的(de)全(quán)年宏(hóng)观主线驱动盈利(lì)能(néng)力修复(fù)，带动(dòng)能源链整体(tǐ)性上涨。1）能(néng)源产业链(liàn)作(zuò)为原(yuán)材(cái)料高(gāo)度依(yī)赖海(hǎi)外供应、同时下(xià)游需求基本集中(zhōng)在国内市场的方(fāng)向之一，将充分受(shòu)益于(yú)人(rén)民(mín)币升(shēng)值的宏(hóng)观趋势。2）中(zhōng)国经济(jì)复苏，下游领(lǐng)域需求预期(qī)回(huí)暖，能(néng)源产业链(liàn)尤其(qí)是(shì)行业龙头盈(yíng)利已在修(xiū)复。

　　四(sì)、沿(yán)着三(sān)条投资范式(shì)，“中特(tè)估”重点关注哪些方向？

　　除了(le)能源链、“一带一(yī)路”和运营商等之外(wài)，当前我(wǒ)们建议关(guān)注机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶(bó)制造业作(zuò)为(wèi)国家重点支持的战略性产(chǎn)业(yè)之一，近年来经历(lì)了(le)行业调整和产能(néng)过剩的(de)困境，但近期板(bǎn)块景气已在改善：一方面，随(suí)着(zhe)全(quán)球航运市场需求正在增长(zhǎng)，带来包括化学品(pǐn)船与成品(pǐn)油轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船企(qǐ)业重组整合和产能优化之下(xià)，国内船舶制造业(yè)已在逐步实现(xiàn)结构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间各项数据恢复良好(hǎo)。业绩确定(dìng)性强(qiáng)，承(chéng)诺(nuò)高分(fēn)红，类债属(shǔ)性(xìng)突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资(zī)产稳健性凸显，业绩成(chéng)长及确定性较(jiào)高。同时近几年，高速公路及(jí)铁路(lù)板块上市(shì)公司更加注(zhù)重(zhòng)投资(zī)人回报(bào)，多家公司发布股东回报计划，大(dà)幅(fú)提高分(fēn)红比(bǐ)例以及(jí)承诺(nuò)未来几(jǐ)年(nián)高分红水平，给投资人带(dài)来确(què)定性的高(gāo)股息回(huí)报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下(xià)融资需求(qiú)回暖，基(jī)本(běn)面有支撑，板块(kuài)估值(zhí)也具备修复空间(jiān)。2023年以(yǐ)来，信(xìn)贷需求连(lián)续三(sān)个月超(chāo)预期回暖(nuǎn)，在稳增长和扩(kuò)投资的(de)政策(cè)基调下，后续信贷、社融(róng)仍有(yǒu)望平稳增长。此外，作(zuò)为(wèi)业绩稳定且高分红(hóng)的板(bǎn)块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位(wèi)置，修复(fù)空间较大。