银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们(men)测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银(yín)行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单(dān)边的(de)持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)tan1等于多少，tan1等于多少兀tan1等于多少，tan1等于多少兀音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确(qtan1等于多少，tan1等于多少兀uè)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确(què)定的(de)，需求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色(sè)板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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