金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经(jīng)济(jì)运行情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些(xiē)？国(guó)家统(tǒng)计局(jú)如何(hé)看待未来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回(huí)升(shēng)。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和(hé)天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等(d凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则ěng)制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在(zài)高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数效应，去(qù)年(nián)二(èr)季(jì)度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则好转，不符合通缩(suō)的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济(jì)2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发(fā)生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对(duì)企业行为的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠(kào)居(jū)民(mín)出行和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业经营(yíng)活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求(qiú)释(shì)放凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收(shōu)入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需(xū)求。

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