原本被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取得了两位数(shù)增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节(jié)动(dòng)销战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环(香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗huán)境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力(lì)足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年(nián)，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营(yíng)收和利(lì)润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现之一是优(yōu)势(shì)品牌正在持(chí)续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为(wèi)产业经(jīng)济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保(bǎo)持了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良性的(de)增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个(gè)特征是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长和快速发(fā)展的企业(yè)，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模(mó)式(shì)，这在年(nián)报中(zhōng)得(dé)以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构(gòu)优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持(香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗chí)结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走(zǒu)强，并且利用(yòng)自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基(jī)于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家(jiā)，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗舍(shě)得(dé)、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的(de)二级(jí)梯(tī)队(duì)，都是(shì)在(zài)各(gè)自(zì)省内(nèi)有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因(yīn)为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压(yā)下，其(qí)业务体(tǐ)量和(hé)利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液(yè)紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦(yì)能一定程度上反映(yìng)当前渠道(dào)的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供不应(yīng)求以外(wài)，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外(wài)社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面(miàn)的恢复以及社会活动的(de)复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面(miàn)临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动(dòng)平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到一(yī)个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景大(dà)规(guī)模恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去库(kù)存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出(chū)。

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