美国(guó)债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国(guó)国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内(nèi)生产总(zǒng)值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限情景下(xià)，中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表现将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重点也(yě)将重新(xīn)回(huí)到美(měi)联储的货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市(shì)场(chǎng)更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲(zhōu)其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球(qiú)市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产(谢霆锋资产有百亿吗chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现(xiàn)明显的(de)超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对(d谢霆锋资产有百亿吗uì)记者表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票通过(guò)债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就业数(shù)据和(hé)工商业(yè)运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如(rú)果(guǒ)年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继续加息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本(běn)见(jiàn谢霆锋资产有百亿吗)顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著(zhù)的(de)吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要(yào)看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺差(chà)国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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