财(cái)联社记者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家银(yín)行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)当年非典为什么神秘结束了银(yín)行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固(gù)收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(sh当年非典为什么神秘结束了ōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几年(nián)结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距(jù)过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表当年非典为什么神秘结束了示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入(rù)自律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为，如果全(quán)部(bù)企业活(huó)期存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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