5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业(yè)的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设已婚女性英文称呼，女性英文称呼备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增(zēng)已婚女性英文称呼，女性英文称呼量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通(tōng)过(guò)开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神病(bìng)学、病已婚女性英文称呼，女性英文称呼(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具(jù)体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层(céng)医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的(de)政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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