北京时间周五晚间(jiān)，备受(shòu)关注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两个月连续环比下降的(de)节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上(shàng)个(gè)月略有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利(lì)好的(de)是，美国(guó)劳工部(bù)将今年2月和(hé)3月非农(nóng)数(shù)据(jù)均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周(zhōu)持续承压的(de)美国地区银行(xíng)股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫逾10美(měi)元(yuán)/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上升(shēng)9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约收于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师周(zhōu)之云告(gào)诉期货日(rì)报记者，周五晚间公布的(de)非农数据(jù)远高于前值且显著偏离投行们(men)预(yù)测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度(dù)达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国(guó)4月(yuè)非农数据公(gōng)布后，美股期货(huò)短线走低，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高(gāo)企的(de)劳动力需远远抵消了(le)裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约(yuē)2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农(nóng)就业(yè)的季节性因素(sù)相对于新(xīn)冠大(dà)流行前也有了(le)有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们(men)还是应该(gāi)对就业数据保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周(zhōu)早些时候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳(láo)动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位(wèi)空缺继(jì)续下(xià)降，为连续(xù)第三(sān)个月下跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了(le)与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最(zuì)近几周的首(shǒu)次申(shēn)请失(shī)业金人(rén)数也(yě)呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云(yún)认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和(hé)企业融资(zī)成(chéng)本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农(nóng)就业数据会(huì)让市场对于下半(bàn)年货币政策(cè)放(fàng)松(sōng)进程有所改(gǎi)变，进而对(duì)商(shāng)品的流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国会继(jì)续朝着(zhe)衰(shuāi)退的方向(xiàng)前进，后市继续看好(hǎo)贵金(jīn)属的表现(xiàn)。

　　非农数(shù)据公布(bù)后(hòu)，贵金(jīn)属进入调整(zhěng)期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数超预期将(jiāng)引导(dǎo)贵金属步入调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高(gāo)主要(yào)受益(yì)于其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是(shì)美联储(chǔ)最(zuì)后一次加(jiā)息，且预计(jì)9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在(zài)通胀(zhàng)温和回(huí)落的(de)情况下(xià)，美元实际利率有(yǒu)了明显(xiǎn)的下行。”广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美(měi)联储议息会议如(rú)期加息25个基点，将政(zhèng)策利率(lǜ)联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率的目(mù)标(biāo)区间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在(zài)记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，因此美元(yuán)指数和美债收(shōu)益率大幅(fú)回落。

　　然而，美(měi)联储(chǔ)会(huì)后声明表示，委员(yuán)会将(jiāng)密(mì)切关注未来发(fā)布的信息，并评估其(qí)对货币(bì)政策的影响，且(qiě)鲍威(wēi)尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使(shǐ)命上。这意味(wèi)着美联储是(shì)否结束加(jiā)息(xī)需要(yào)看(kàn)到通胀明显回落。至(zhì)于是(shì)否要开始降(jiàng)息，需要看到就业市(shì)场出现明显恶(è)化。从历史经验(yàn)来(lái)看，美联储加(jiā)息看通胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业风波持(chí)续发酵、经济走弱预期升温叠(dié)加市(shì)场(chǎng)预期美联储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国(guó)就业数据超(chāo)预期，美(měi)债收(shōu)益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这份(fèn)超预(yù)期的非农报(bào)告，这让美联(lián)储陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加(jiā)息，甚至可能很(hěn)快就需要降息，但就业市场并(bìng)不配合(hé)，美(měi)国就业市场(chǎng)依然(rán)强(qiáng)劲，美联(lián)储可能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货(huò)贵(guì)金属分析师展大鹏(péng)告(gào)诉记(jì)者，4月美(měi)国非农就业数据(jù)和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明(míng)美(měi)国(guó)当前(qián)劳动力市场仍十分强劲，美(měi)联储控通胀压(yā)力加大，这也就意味着美(měi)联储可能(néng)会(huì)在较长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率环境(jìng)，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农(nóng)数据强(qiáng)于预期或(huò)在短期提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵金(jīn)属的(de)涨(zhǎng)势，但中期(qī)看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止加息，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)进(jìn)入(rù)新阶(jiē)段，市场将加大对下半年(nián)降息的博弈，贵金属将获(huò)得(dé)提(tí)振而(ér)走强，使均值(zhí)平(píng)台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者发(fā)现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后的表现来(lái)看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一(yī)段(duàn)时间，失业率继续走低，但(dàn)美联储并(bìng)未再次加息，而贵金属(shǔ)则(zé)在美债收益率持续下(xià)行(xíng)的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的(de)趋(qū)势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄(huáng)金(jīn)价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距(jù)离降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美(měi)国银行系(xì)统(tǒng)仍健康并有弹性，但高(gāo)利率环(huán)境下美国银行(xíng)系统风(fēng)险并未解除(chú)，在第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行宣(xuān)布被接管收购(gòu)后(hòu)，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家(jiā)区域性(xìng)银行出(chū)现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银(yín)行(xíng)融资成(chéng)本正在(zài)攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体(tǐ)经济蔓(màn)延(yán)，美国2023年一于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译季度实际GDP年(nián)化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四(sì)季度2.6％的增速大(dà)幅(fú)放缓(huǎn)，而且(qiě)远不及预期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业(yè)投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一(yī)定的韧性。未来随着(zhe)经(jīng)济(jì)下行压(yā)力不断上升，市(shì)场预期下(xià)半年美国(guó)GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在(zài)风险和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率和美(měi)元(yuán)指数(shù)将持续(xù)承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价格(gé)有望再创(chuàng)历史新高，长线可维(wéi)持逢低买入配置思路(lù)，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金(jīn)的(de)供需(xū)数据来(lái)看，黄金的需求实(shí)际(jì)上是明显下降的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的(de)数据显(xi于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译ǎn)示，今年第一季度(dù)剔除(chú)场外交易的(de)全球黄金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消费者需求较高(gāo)，但其(qí)余投资(zī)者(zhě)购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄(huáng)金(jīn)价格其关键作(zuò)用的黄金投资(zī)需在一(yī)季度(dù)同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去年四季(jì)度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达(dá)558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面(miàn)的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银(yín)方(fāng)面，由(yóu)于美国经济指标(biāo)耐(nài)用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的(de)白银因(yīn)需(xū)求受经(jīng)济下行拖累而(ér)涨幅(fú)受(shòu)限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续(xù)攀(pān)升。世界(jiè)白(bái)银协会预(yù)计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息(xī)前已经(jīng)被(bèi)充分计提，议(yì)息前的谨慎转变(biàn)为议息后的乐(lè)观，因此黄(huáng)金市场一度表现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金属价格(gé)。此外，随(suí)着经济走弱预期(qī)升温，预计(jì)美联储下半年大概率暂停(tíng)加息并(bìng)将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置(zhì)价值(zhí)。”从姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高走，从这(zhè)个角度考(kǎo)虑黄金确(què)实(shí)存(cún)在恢(huī)复上(shàng)行(xíng)趋(qū)势(shì)的(de)可能性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束，官员们(men)的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利(lì)率可能(néng)会维系较长一段时间(jiān)，且高(gāo)利率环(huán)境到底(dǐ)会对经济和金融(róng)市场产生怎样的(de)影响也未可知，因此在当前(qián)看多观点出奇一(yī)致，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观(guān)点谨慎为上。

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