来源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的(de)，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还(hái)有(yǒu)较大的(de)差距(jù)。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期(qī)不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式(shì)，而是统(tǒng)筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决(jué)企业账打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去(qù)年(nián)12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在(zài)更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解(jiě)是，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提(tí)到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域(yù)，要(yào)推动平台(tái)企业规范健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和去年最大的(de)不(bù)同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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