金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少不存在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排(pái)放(fàng)标(biāo)准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格(gé)上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定(dìng)。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少个月回升。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一(yī)是(shì)国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然(rán)气开采业(yè)价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学(xué)制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需(xū)求相对不(bù)足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上年价(jià)格(gé)翘尾影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布(bù)的一季度货币(bì)政策报告也(yě)提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复(fù)时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食(shí)品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多(duō)发生在(zài)经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留(liú)在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银(yín)金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经济(jì)效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的(de)经济波(bō)动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信(xìn)心反(fǎn)其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的(de)消(xiāo)费(fèi)修复湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少持续(xù)性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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