5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物一(yī)季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的(de)产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药企必(bì)须要给(gěi)创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的(de)三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药企(qǐ)业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域(yù)平衡(héng)布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医(yī)院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设(shè)任务(wù)。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的(de)分布(bù)将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放量的机大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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