金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步战狼3什么时候上映？于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入(rù)基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投(tóu)资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联(lián)集(jí)团董(dǒng)事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）战狼3什么时候上映？、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低(dī)增长的(de)内卷时(shí)代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的(de)高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次(cì)高(gāo)端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存(cún)周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区(qū)都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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