5月(yuè)23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际(一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立(lì)医(yī)联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的(de)建设(shè)任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好p>

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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