四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短(d却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝uǎn)期(qī)存款，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的(de)是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的(de)存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国(guó)内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导银行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(b却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝ì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货(huò)币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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