4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造(zào)业(yè)投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能(néng)录(lù)得880亿(yì)美(měi)元(yuán)左右。出口价格(gé)指数(shù)或有所下(xià)行，但低基(jī)数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上(shàng)游工业(yè)开(kāi)工率总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回(huí)升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造(zào)业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物流指数环(huán)比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数(shù)较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基(jī)数提振(zhèn)同比有(yǒu)所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电(diàn)子等受(shòu)疫情影响较大(dà)的工(gōng)业生产可能上(shàng)行较为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。4月居民出行及消费(fèi)活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台降价政(zhèng)策及(jí)车展等线(xiàn)下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一(yī)假期居民(mín)此(cǐ)前受(shòu)抑制的旅游(yóu)需求得到集(jí)中释放，国内旅游出行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居(jū)民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评(píng)：五一(yī)假(jiǎ)期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高(gāo)频数据显示4月以来地(dì)产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地(dì)成(chéng)交(jiāo)面积较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节奏有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月(yuè)同期(qī)分(fēn)别下行0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我(wǒ)们(men)将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地(dì)方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍(réng)高于2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可能支(zhī)撑(chēng)低基(jī)数(shù)下基建投(tóu)资继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外(wài)经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦(mài)批发价分别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小商品总(zǒng)价格指(zhǐ)数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平(píng)，箱包(bāo)/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体(tǐ)较高(gāo)；另一方面(miàn)，海外(wài)经济动(dòng)能继续减弱(ruò)且(qiě)内需(xū)仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)总指数环比上行(xíng)0.4水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出(chū)口(kǒu)增速维持(chí)高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元(yuán)计(jì)）出(chū)口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的(de)一体化产业链(liàn)、需求链的格局不断优化，出口增长韧(rèn)性可(kě)能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面(miàn)，企(qǐ)业中长期贷款延(yán)续(xù)年初至(zhì)今(jīn)的较强势头、购房(fáng)需求(qiú)回升(shēng)背景下房贷/居民(mín)贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行金融工具继续带(dài)动基建投(tóu)资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融(róng)资较去年同(tóng)期略有走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵退税低基数下，财政收入增长有望(wàng)回(huí)升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其民生和基建相关支(zhī)出(chū)有望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期准财政的主要发(fā)力渠(qú)道。

　　风(fēng)险提示：消费复(fù)苏不及预(yù)期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及预(yù)期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱(ruò)、低基数效应凸显(xiǎn)》

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