金融(róng)界5月27日消息 近日因为(wèi)昆(kūn)明国资委的一封声(shēng)明，让城投债(zhài)成为关注的焦(jiāo)点(diǎn)，当前地方债(zhài)的规模和地方政府的偿债能力已经越来越被重视。如何(hé)如(rú)何处置地方(fāng)债务？

　　中泰证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家李迅(xùn)雷发文(wén)称，地方债(zhài)包(bāo)括(kuò)地(dì)方一般债、专项债和包括城投债在内(nèi)的各(gè)种隐形债，其(qí)规模究(jiū)竟有多大(dà)，尚有争议，但(dàn)增(zēng)长(zhǎng)迅猛(měng)。包(bāo)括银行(xíng)、保(bǎo)险、基金等(děng)在内的机构投资者是地方债的主要持有(yǒu)者，他们普遍担心的(de)还是城投债(zhài)务、非标等(děng)地方政府隐形债风险。例如，近期贵州(zhōu)省政府发展研究(jiū)中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅(jǐn)依靠自身能力已(yǐ)无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政(zhèng)缩水的背景下，地方政府的(de)财权与事权不(bù)匹配问题又(yòu)凸显出(chū)来。在我国政府杠杆(gān)率水平并(bìng)不算(suàn)高的前提(tí)下，我国地方政(zhèng)府的杠杆率(lǜ)水平(píng)确实够高了。需要(yào)调整(zhěng)中央和地方(fāng)之间债务余(yú)额的比(bǐ)例关系。“今(jīn)后(hòu)应加(jiā)大(dà)中央政府的(de)发债规模，为(wèi)地方经济减(jiǎn)负。”他(tā)明确指出(chū)。

　　李迅雷认为，在当前中国经济转(zhuǎn)型的关键(jiàn)阶(jiē)段(duàn)，维护地方政府的信(xìn)用，防范(fàn)区(qū)域性金融(róng)风险显得尤为(wèi)重要，故在城投公司还没有与政(zhèng)府(fǔ)部门完全(quán)“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李(lǐ)迅雷建(jiàn)议给予困难(nán)省份(fèn)一定的“托底(dǐ)”支持，在政策上大力(lì)度(dù)支(zhī)持地方政府(fǔ)“化债”。如帮助(zhù)地方政府（如(rú)城投公司的(de)借新还旧）降低债务成(chéng)本、拉长债务期限（非(fēi)债券类债务展期，如遵义(yì)道桥(qiáo)实践银行贷款展期），通过政策性银行(xíng)或商业银行的低息资金来降(jiàng)低债务(wù)成本，让债务更加容易滚续(xù)。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政策上支持地方政府通过(guò)出让国(guó)有资产来(lái)偿(cháng)债。他表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划(huà)转上市(shì)公司(sī)共计1亿(yì)股股(gǔ)份（合计占贵(guì)州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元(yuán)）至贵州(zhōu)国资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何处置地(dì)方债务的(de)辨证思考(kǎo)》

　　截至2022年末全国(guó)城投有息债务54.1万亿元(yuán)

　　城投平(píng)台成为地方债务主要体现(xiàn)形式

　　城投(tóu)债是指城投企(qǐ)业公开发(fā)行的公司债券和中期票(piào)据。按照新(xīn)预算法、“43号(hào)文”出台(tái)明确城投债与地方政府信用脱钩，城投公司定位(wèi)由(yóu)地(dì)方政府投融资机(jī)构转变(biàn)为市场(chǎng)化运(yùn)营主体，地方(fāng)政府不再对城投(tóu)债(zhài)兜底。但实际上市场仍然把(bǎ)城(chéng)投债看作由地方政府(fǔ)背书(shū)的高信用等级债券。

　　因此城投公司(sī)通(tōng)常都(dōu)是地(dì)方政府下设的投融资(zī)机构，很难完全独(dú)立成为与政府无关(guān)的纯市场化的(de)企业。城投的债务主要包(bāo)括向银行借(jiè)款和发(fā)行债券融(róng)资这两种方式，以前一种方式为主，但(dàn)后(hòu)一种债权(quán)融资的规模也不小，到(dào)2022年末(mò)，余额(é)估计在13万亿元(yuán)以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以来，全国城投(tóu)有息债务(wù)快(kuài)速扩张，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全国城投有(yǒu)息债(zhài)务为54.1万亿(yì)元，相(xiāng)较2011年的6.4万(wàn)亿元增长了7倍以上(shàng)。

城投平台发债余额的增长

　　因(yīn)此，城(chéng)投平台(tái)实际(jì)上已经成为地方债务的主(zhǔ)要体现形(xíng)式，规模明(míng)显超过(guò)地方政府的一(yī)般债和专项债(zhài)之和。城投(tóu)平(píng)台中(zhōng)，如今，城(chéng)投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并(bìng)无违约(yuē)案例，说明城投债(zhài)仍属于地方政府背书的高等级信用债(zhài)。但是，城(chéng)投平台的非标违(wéi)约情(qíng)况时有发生，银行贷款展期、调整还贷方(fāng)式的也比较(jiào)多。

　　地方政府应确保城(chéng)投债按时(shí)兑付，不能轻(qīng)易(yì)违(wéi)约(yuē)

　　当前市场对(duì)地方政府债(zhài)务增长和财政收入增(zēng)速下降甚(shèn)至(zhì)负增长的(de)现象普(pǔ)遍担(dān)心，尤其对财力偏(piān)弱(ruò)的东北(běi)、中西部(bù)省份，城投(tóu)债的收(shōu)益率普遍高于东部发达省市。2022年(nián)13个省土(tǔ)地出让(ràng)金(jīn)对(duì)政府债务(wù)利息覆盖程(chéng)度不足(zú)100％（202戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班1年只有(yǒu)5个），扣除城投拿地之后，捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)的情况更加(jiā)明显。

　　河南的永煤债违约之后，对河(hé)南(nán)省乃(nǎi)至全国(guó)的信用债市场都造成(chéng)负面冲击，信(xìn)用分层现象加(jiā)剧(jù)，部(bù)分经济偏弱(ruò)区(qū)域被(bèi)边缘化。例如青海、云(yún)南和天津等近几年融资成本仍(réng)在上升；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以来融(róng)资成本有所下降，但整(zhěng)体降幅相(xiāng)较全国更(gèng)小。辽宁、广西、吉林(lín)、重(zhòng)庆、陕西、宁(níng)夏(xià)和(hé)甘肃2020年以来城投债加权平均票面利率降幅也明(míng)显不如全国。

　　当前在经济复苏不及预期的背景下，投资(zī)者的(de)风险偏好明(míng)显(xiǎn)下(xià)降。为(wèi)此，地方政府应该确保城投债的按时兑付(fù)。因为违约(yuē)不仅不能解(jiě)决债务问题，反而会恶化区域(yù)信用环境(jìng)，导(dǎo)致地方国企融资难、融资贵(guì)。从未来(lái)区(qū)域经(jīng)济发展的(de)角度看，政府部(bù)门仍需要持续举债(zhài)来实现经(jīng)济平稳(wěn)增长，需要保持政府信(xìn)用，不能轻易违约(yuē)。

　　建(jiàn)议中央大(dà)力度支持地方(fāng)政府“化债”

　　因此，当前迫切需(xū)要增(zēng)强城投债权(quán)人的持有信心，首先(xiān)要(yào)确保城投债不违约，这就(jiù)意味着城投公(gōng)司能够具备低(dī)成(chéng)本的(de)借新(xīn)还(hái)旧能力。

　　中央提(tí)出“谁家的孩子(zi)谁(shuí)家抱”，意味着对(duì)地方债(zhài)不(bù)兜底，但(dàn)建(jiàn)议给(gěi)予困难(nán)省份(fèn)一(yī)定的“托底”支持，即在政策上大力度支(zhī)持地方政府(fǔ)“化债”，如帮(bāng)助(zhù)地方政府（如(rú)城投公司的借(jiè)新还旧）降低债(zhài)务成本、拉长债务(wù)期(qī)限（非债券类(lèi)债务(wù)展期(qī)，如(rú)遵义(yì)道(dào)桥实践(jiàn)银行贷款展期(qī)），通过政策性银(yín)行(xíng)或(huò)商(shāng)业银行的低息资金来降低债(zhài)务(wù)成(chéng)本(běn)，让债务(wù)更加(jiā)容(róng)易滚续。

　　此(cǐ)外，对于地方(fāng)政府可否通过出(chū)让国有资产来偿债方(fāng)面，也希望中(zhōng)央给予政策上的(de)支持。因为今年3月1日，国资委在对政协十三届全国(guó)委(wěi)员会第五次(cì)会议(yì)第00503号(hào)提案的答复中表示，将(jiāng)适时出台制度规定(dìng)及操作细则，探(tàn)索国(guó)有权益份额(é)规范化退出的(de)有效方式和途径，充分发(fā)挥有限(xiàn)合伙企业的优势，助力国有企业创(chuàng)新发展。

　　通过(guò)出让国有企业股权获得收入(rù)偿还债务，典型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上市公(gōng)司共(gòng)计(jì)1亿股股(gǔ)份（合计(jì)占(zhàn)贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市价(jià)计(jì)量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前(qián)中(zhōng)国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护(hù)地方政府的信用，防范(fàn)区(qū)域性金(jīn)融风险显得尤为重(zhòng)要，故在(zài)城投公司还没(méi)有与(yǔ)政府部门完(wán)全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要(yào)保持(chí)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班