5月23日(rì)，医(yī)药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业(其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本(běn)面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是(shì)今(jīn)年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获(huò)政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才(cái)、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的出台(tái其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xià其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音ng)器材、生命(mìng)信(xìn)息设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张。随(suí)着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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