申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却(què)在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三(sān)是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数(shù)，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对(duì)经营造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)低(dī)于行业中位水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中(zhōng)也(yě)说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断通过研(yán)发投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出(chū)了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石(shí)英谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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