大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交易商周(zhōu)五加大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据(jù)公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预(yù)计(jì)在2024年之(zhī)前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ中国有多少万大军，中国多少万兵力)醇现货(huò)价(jià)格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负(fù)的消息，后(hòu)续(xù)值得持续(xù)关注(zhù)这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(hu中国有多少万大军，中国多少万兵力à)工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下(xià)半年(nián)全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼油在(zài)内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需(xū)求(qiú)端不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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