5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算ong>

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业(yè)的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区(qū)域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算>

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。