近日，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期货(huò)基金在一季(jì)报(bào)中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信(xìn)用减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益加上本期公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产净值方(fāng)面(miàn)，截(jié)至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额(é)变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他3只商品期货基(jī)金均受到(dào)净申(shēn)购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期一里地等于多少米，一里地等于多少米千米(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)消息(xī)在资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格(gé)下跌(diē)，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导(dǎ一里地等于多少米，一里地等于多少米千米o)致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持(chí)续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基(jī)金(jīn)投资策略(lüè)和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银在(zài)初期两个月处(chù)于(yú)振荡调整，在(zà一里地等于多少米，一里地等于多少米千米i)三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联(lián)储加(jiā)息预期升温影(yǐng)响，白(bái)银表现出更(gèng)高的(de)波动性。后期则主要是欧美银(yín)行(xíng)业(yè)出现流动性(xìng)危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认(rèn)为，美联储货币政策(cè)调整节奏(zòu)与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风(fēng)险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一(yī)次(cì)加息。随着美(měi)国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性(xìng)及(jí)金(jīn)银比价(jià)的相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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