金融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日(rì)上(shàng)午举行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对(duì)国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到(dào)期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际(jì)油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的(de)状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会(huì)恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到(dào)国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而(ér)市(shì)场需(xū)求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价(jià)格短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判(pàn)断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和(hé)基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落(luò)客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数(shù)效应明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评(píng)判(pàn)经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示(shì)，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但(dàn)房地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆指向邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗场(chǎng)景恢(huī)复带来的(de)消费(fèi)修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行业(yè)招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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