私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协(xié)会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场重要的(de)机(jī)构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)初始募集(jí)及(jí)存续(xù)规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了(le)修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了(le)私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明(míng)确(què)约定(dìng)，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元(yuán花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗)人民币的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集(jí)资(zī)金(jīn)后再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全部(bù)私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确(què)禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品不再(zài)投(tóu)资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异化为股票、花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗债券等(děng)场内标(biāo)的(de)的杠杆(gān)融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道(dào)服(fú)务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交(jiāo)易）的(de)信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和私募(mù)证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基(jī)金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每(měi)季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投(tóu)资者(zhě)资金来源(yuán)的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示，综(zōng)合(hé)来(lái)看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策(cè)略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的(de)健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投(tóu)资基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差(chà)异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款的(de)整(zhěng)改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最(zuì)低(dī)存续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及(jí)投资(zī)者，不(bù)得(dé)展期，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗券及衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)等投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不(bù)强(qiáng)制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的(de)，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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