金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计(jì)银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及(j三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容í)向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的(de)降息(xī)。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容ng>总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。