申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年(niá池子为什么被封杀n)多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司的营收集(jí)中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营(yíng)收高(gāo)速(sù)增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速(sù)最快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制池子为什么被封杀表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风险分(fēn)析时，发(fā)现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体(tǐ)量较大的(de)公司(sī)有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的(de)头部(bù)公司实(shí)现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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