作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降(ji戊申年是哪一年àng)0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)戊申年是哪一年费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原(yuán)油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给相对充(chōng)足的(de)影响下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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