核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的(de)收益(yì)。维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次p>

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价的(d维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次e)压(yā)力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债(zhài)成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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