北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据(jù)出(chū)炉(lú)，其(qí)中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个月连续环比下降的节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳工部将(jiāng)今(jīn)年2月和3月非农数(shù)据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换(huàn)，本(běn)周持续(xù)承压的(de)美国地(dì)区银行股也获(huò)得喘(chuǎn)息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平(píng)线国(guó)家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎(àng)司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分析师(shī)周之云告(gào)诉(sù)期(qī)货日报记者(zhě)，周(zhōu)五晚间(jiān)公(gōng)布的(de)非农数据远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著偏离投(tóu)行(xíng)们预测(cè)的中(zhōng)值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个(gè)月以来的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非(fēi)农数据公布后，美股期(qī)货短(duǎn)线走复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思(zǒu)低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽管科技和金(jīn)融(róng)行业持(chí)续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企(qǐ)的劳动力需(xū)远远抵消了裁员的影响，也超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节性(xìng)因(yīn)素相对于(yú)新冠(guān)大流行前也有(yǒu)了有利的发展，为就业人(rén)数的增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还(hái)是应该对就业数(shù)据保持一(yī)定的(de)谨慎，因(yīn)为(wèi)本周(zhōu)早(zǎo)些时候，美国3月份(fèn)的就(jiù)业机(jī)会(huì)和劳动力(lì)流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续(xù)下(xià)降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向了(le)与(yǔ)其他劳动力市(shì)场数据相同的方(fāng)向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次(cì)申请(qǐng)失业金人数也呈现上升(shēng)趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从趋(qū)势上看，周(zhōu)之云认为，加息(xī)会导致消(xiāo)费(fèi)者信贷和企(qǐ)业(yè)融资成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支(zhī)出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的(de)非农就业数据会让(ràng)市场对于下(xià)半年货(huò)币(bì)政策放松进程有所改变，进而对商品的(de)流动性(xìng)溢价部分(fēn)有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的(de)方向前进(jìn)，后市继续看(kàn)好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超(chāo)预期将引(yǐn)导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要(yào)受益于(yú)其金融属(shǔ)性(xìng)，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储最后(hòu)一次加息，且预计9月之后可能降息，这导(dǎo)致美元名义(yì)利率(lǜ)回落，在通(tōng)胀温和回(huí)落的情况下，美元实际利(lì)率有了(le)明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的(de)目(mù)标区(qū)间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发(fā)布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益率大(dà)幅回落(luò)。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示，委(wěi)员(yuán)会将密切关(guān)注未来发布(bù)的(de)信息，并评(píng)估(gū)其对货币(bì)政策的(de)影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重(zhòng)使命上。这意味着(zhe)美(měi)联(lián)储是否结(jié)束加息需(xū)要看到通胀明显回落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要(yào)看到就业市(shì)场出现明显恶化。从历史经(jīng)验来看(kàn)，美联(lián)储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析(xī)师从姗姗告诉记(jì)者，美国银(yín)行业风波持(chí)续发酵复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场预(yù)期美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏(piān)强运行(xíng)。美国就业数据超(chāo)预期，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下(xià)挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希(xī)望(wàng)暂停加(jiā)息(xī)，甚至可能很快就需要(yào)降息，但(dàn)就业市(shì)场并不配合(hé)，美国就业(yè)市场(chǎng)依然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内维持(chí)高利率。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师展大鹏告(gào)诉记者(zhě)，4月美国非农就业数(shù)据和时薪增(zēng)速全(quán)面超预期，表明美(měi)国当前(qián)劳动力(lì)市场仍十(shí)分强劲，美联储控通(tōng)胀压力加大，这也就意(yì)味着美联储可能会(huì)在较长时间内维持高利(lì)率环境，且6月再次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农数据强于(yú)预期或在短期提振美(měi)元指数和(hé)美债收益(yì)率，从而(ér)打压贵金(jīn)属的(de)涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进入(rù)新(xīn)阶(jiē)段，市场将加大(dà)对(duì)下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台(tái)不断上移。”广发(fā)期(qī)货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息后的(de)表(biǎo)现来看，尽管此后(hòu)美国(guó)经(jīng)济(jì)仍市场偏(piān)强运行(xíng)一段时(shí)间，失业率继续走(zǒu)低，但美联储并(bìng)未再次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债(zhài)收益(yì)率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡(dàng)走(zǒu)强的趋(qū)势。但当前(qián)情况(kuàng)不同的(de)是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价格对降息(xī)并未提(tí)前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降息仍有时间，美联储表示美国银(yín)行(xíng)系统仍健康并(bìng)有弹性(xìng)，但高利率环(huán)境(jìng)下美国银行(xíng)系统风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)未解除，在第(dì)一共和银行宣布被接管收购后(hòu)，因银行业(yè)长期(qī)存在的弱点，又有多(duō)家区域性银行出(chū)现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银(yín)行融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将(jiāng)不断(duàn)向实体经济蔓延(yán)，美(měi)国2023年一季(jì)度实际(jì)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年四季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动上升反映(yìng)出一(yī)定的(de)韧性。未(wèi)来随着经济下(xià)行压力不(bù)断上升，市场预期下半年美(měi)国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在(zài)风(fēng)险和衰退(tuì)的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收益(yì)率和美(měi)元指数将持续(xù)承压，避(bì)险需(xū)求提振下，贵(guì)金属价格(gé)有望再创(chuàng)历史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置(zhì)思路(lù)，短线则(zé)可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇介绍说(shuō)，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄(huáng)金的(de)需求实际上是明显下降的。世界黄(huáng)金协(xié)会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除(chú)场(chǎng)外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但(dàn)其(qí)余投(tóu)资者购买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了(le)这(zhè)一(yī)增长(zhǎng)。其中对黄金价格其(qí)关键作用的黄(huáng)金投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去(qù)年(nián)四季度有(yǒu)所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和(hé)硬币方面的(de)黄(huáng)金需(xū)求为(wèi)302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济(jì)指标耐(nài)用品订(dìng)单(dān)等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大(dà)概率继续攀升(shēng)。世界白(bái)银(yín)协会(huì)预(yù)计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息(xī)25个基点在议息前已(yǐ)经(jīng)被充(chōng)分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐(lè)观，因此黄(huáng)金(jīn)市场一度表(biǎo)现为极(jí)为乐观，伦敦(dūn)现货黄金(jīn)甚至创出了历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期升温(wēn)，预计(jì)美(měi)联(lián)储下半年大概率(lǜ)暂停(tíng)加(jiā)息并(bìng)将进入降息(xī)周期，实(shí)际利(lì)率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄(huáng)金而言，市场(chǎng)寄(jì)希望于美联(lián)储最(zuì)后一(yī)次加息落(luò)地(dì)然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格继续(xù)高走，从这个角度考虑黄金确实(shí)存在恢(huī)复上行趋势的(de)可能性。但当前美通(tōng)胀(zhàng)仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员们(men)的讲话(huà)仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能会维(wéi)系较长一段(duàn)时间，且高利率环境到底会对经济和金融市场产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因此在(zài)当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的(de)情况下，对待金价节节攀高的观(guān)点谨慎为(wèi)上。

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