昨夜今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的(de)事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的(de)营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去(钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思qù)的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施(shī)的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的(de)相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随即(jí)作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需(xū)求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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