财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中(zh索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的ōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南(nán)北的索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型(xíng)已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(p索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的í)、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突(tū)破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚(jiān)持纯生系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高(gāo)端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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