银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保(夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求低迷(mí)而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息(xī)的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得(dé)不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至于(yú)出发(fā)市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居(jū)民利(lì)息支(zhī)出占可(kě)支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的下降和最(zuì)近(jìn)的(de)美(měi)国居民部(bù)门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下(xià)行的(de)环境下，居民(mín)部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和(hé)前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因(夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的(de)大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过(guò)于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能不会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中(zhōng)线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是(shì)在(zài)多空分歧的位(wèi)置和(hé)时(shí)间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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