私(sī)募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券(quàn)投资基金(jīn)业(y2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪è)协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基协实(shí)施(shī)登记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合(hé)私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题(tí)予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规(guī)模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了(le)修订后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募(mù)集(jí)规模的基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存(cún)续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要(yào)求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的(de)全部私(sī)募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多(duō)层(céng)嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其(qí)他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得为不适(shì)格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私(sī)募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内(nèi)部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募(mù)证券投资基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一(yī)步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易(yì)）的(de)信(xìn)息披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年(nián)度末合(hé)计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次(cì)压(yā)力测试(shì)。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者(zhě)资(zī)金来(lái)源(yuán)的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投(tóu)资指令或者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际(jì)标准在向金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落(luò)实(shí)，执(zhí)行后会(huì)快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其(qí)他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出(chū)差异(yì)化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规(guī)模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集的(de)投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金合(hé)同(tóng)变(biàn)更的，变更后内(nè2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪i)容(róng)应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无(wú)固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的(de)基金存续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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