财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商(shāng)行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期(qī)是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利(lì)率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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