近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子(zi)公司(sī)兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际为(wèi)符(fú)合食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下(x瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织ià)称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过(guò)前期会计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的(de)集成电路用湿(shī)电子(zi)化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权(quán)存(cún)在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织p>

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方(fāng)面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其(qí)他(tā)公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较(jiào)上年同期大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不(bù)太(tài)一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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